不做模型的人，正在模型上面长出另一层
2026-07-28
2026 年 5 月，OpenRouter 完成 B 轮 1.13 亿美元融资，估值约 13 亿美元。领投方是 Alphabet 旗下的 CapitalG，跟投方里有英伟达 NVentures。两个月后，《华尔街日报》首报 Stripe 正在洽谈以约 100 亿美元收购它，比上一轮跳了 7.7 倍。交易还没成，各方都强调可能生变。 同一个月，东京的 Sakana AI 在 ICLR 2026 发表了 TRINITY 和 Conductor 两篇论文，把工程实现打包成一个 API 产品，叫 Fugu。它公布的成绩是 SWE Bench Pro 73.7，Claude Opus 4.8 是 69.2，GPT-5.5 是 58.6；Humanity's Last Exam 50.0，Opus 4.8 是 49.8。 两家都不训练自己的前沿模型。OpenRouter 把 300 多个模型聚到一个入口，Fugu 让多个模型协同完成同一个任务。它们处在模型和用户之间的同一个位置上，也在同一个时间点被市场重新定价。 零加价的通道，为什么值 100 亿 OpenRouter 的推理是零加价的，它的同行也是。2026 年 6 月的一份横向对比里，OpenRouter、Vercel AI Gateway、Cloudflare、Portkey、LiteLLM 没有一家在 token 上加价，Vercel 官网的原话是「Pay provider prices, never a cent more」。OpenRouter 的收入来自充值环节的信用卡手续费 5.5% 和 BYOK（自带 API key）的管理费，都不在推理上。 Tomasz Tunguz 对这类结构的判断是：「按成本转售推理是一门零毛利生意：那是一条支付通道，不是一家软件公司。」财务口径与这个说法一致。OpenRouter 2025 年 5 月的公开数字是 1 亿美元 GMV 对应约 500 万美元年化净收入，差 20 倍。会计上的依据是 ASC 606 对 principal 与 agent 的区分，转售别人家的算力，中间层本质上是 agent，只能确认净额。 500 万的净收入和 100 亿的报价之间隔着三个数量级，这段距离是这笔交易需要解释的地方。 一个可查的差异是数据。OpenRouter 每天处理数万亿 token 的
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